十月 112012
 

相信資產配置哲學的人,大多會有一套自己配置的方式。但對於配置後的結果好或不好很難去評斷。由於資產配置都會占有一定比例的債券,因此若拿整個資產配置和 S&P 500 或 Dow Jones 等指數相比又顯得不恰當。這邊提出訂定指標的方式來供大家參考,也順便讓大家能檢視自己的資產配置是否需要再作調整。

指標的選取有幾個條件:

  1. 必須要能愈簡單愈好。若太複雜則等於是在比較不同資產配置的績效,這不是我們的目的。
  2. 指標必需要有對應的投資工具。所對應的指數必須能讓一般的投資人能在一般的市場上很容易的買到,否則看得到但吃不到也不太有意義。像過去在還未有台灣50 ETF的投資工具之前,看著台股漲跌,一般投資人也是無法買到全市場的績效。
  3. 必須有一定的代表性。所謂代表性是指報酬和風險必需相對,否則直接和 S&P 500 的績效相比就好了。另外指標的投資工具也需在市場上有足夠的流動性及規模。

在指標選取前的第一步是先決定股債比,這也決定了報酬和風險的相對等級。這邊以 70% 股票 + 30% 債券為例。比例的配置可依個人的狀況而定。

指標一:使用單一全球市場基金 + 單一債券基金

這裡我們選用 Vanguard Total World Stock Index (VT) + iShares Barclays 3-7 Year Treasury Bond (IEI)

VT是一支全市場的ETF,包括美國及美國以外的海外市場。雖然它在美國市場的配置比例高達46%,但在某種程度上亦能代表全世界股票市場的狀況。而這個標的也是和 ACWI 一樣是目前我們可以直接很簡單投資單一個股就能直接擁有全球市場的標的。

債券的部份取中期債券為標的。對於大多數人而言,直接購買中期債券是一個不錯的選擇。原因是短期債券投資收益太低,在遇到像2008這樣的金融海嘯卻無法發揮平衡資產損失的效益;而長期債券較大的問題在於存續期間(Duration)太長,所承受的利率風險過高,而相對所獲取的投資報酬又不會比中期債券多太多。這一部份在投資金律這本書中也是提到同樣的觀念。

指標二:使用目標期限基金

這裡我們選用 Vanguard Target Retirement 2025 Inv (VTTVX) 為單一指標。 這支ETF是屬於目標期限基金,也就是它會依據距2025還有多少時間來自動調配股票和債券的比例,如下圖 (資料來源: MorningStar):

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這一類ETF(或基金)的好處是你只要定期的投入資金購買,它就會自動幫您做好資產配置,而且績效上不會偏離大盤太遠。對於完全沒有時間的人可說相當簡便。

我們來看各指標的績效 (到2012/10/10為止):

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可以觀察到幾件事:

  1. 指標1 和 指標2 的年化報酬率相差 0.16%,但風險係數 (標準差)就差到將近 3%。這個原因是指標2的債券比例在過去5年是從約 25%左右增長到目前約 30%左右,所以在波動上勢必會比同樣債券比在5年內都是30%的指標2為大,報酬上也會比較好。只是是否要以增加3%的波動來換取不到0.2%的報酬就看個人的取捨。
  2. 若您過去5年的資產配置是採 70/30 的比例,則平均的年化報酬率應該在 1.95% 左右 (1.87% 及 2.03%)。也就是若您在2008年初投入100萬的資產且經歷了金融海嘯,在今天應當約有近110萬的資產,總獲利約9~10%。若您的資產配置也是同樣的70/30比例但卻沒有這樣的績效,則應當要詳細的審視自身的投資組合或者是操作不當。
  3. 兩個指標的年化報酬都較美國純股票市場好 (1.87% or 2.03%  V.S. 1.74%)。含有債券的資產配置組合,長遠來看理應績效上不該多於純股票的資產。但近五年由於債市的表現相當亮眼比股票好,因此會出現有債券的的資產配置大多績效上會較無債券的資產配置好。這也應證了債券在資產組合上的重要性。

接下來我們來看不同的股債配置在過去五年應該要有的績效,這裡會以指標1為基礎來計算:

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上表更進一步驗證了債券在過去這幾年的功效,比例愈高的年化報酬率愈高。但是否就因此要將債券的投資比例往上調高呢?當然不是!資產組合中配置債券的目的主要在減少整個資產波動,同時也能獲取市場的平均報酬。這是在資產配置時第一步所要認真考慮的問題。因此在上表中,大家所要看的並不只是年化報酬這個結果,更重要的是要回頭看2008年最慘的那個時間點,當資產若減損了35%以上時您是否會忍不住想賣掉?是否會因此而整天掛念或者睡不著覺?若是的話,那請把債券比例再往上調!

另外一點,若你決定往上調高債券的比例後,就不要再和其他不同債券比例的指標相比。過去的績效不代表未來也會有同樣的績效,風水會輪流轉的。過去5年債市大好,再接下來幾年會如何也沒人猜得準。債券大王葛洛斯不也是看走眼而導致績效遠遠不好!投資是要看長遠的,不要只看一時。

最後再提醒一下,這些指標的最大意義在於幫助個人檢視資產配置是否得當;不僅要檢視報酬率,更要檢視相對應的風險係數是否合理。最怕的就是在花了這麼多功夫配置後才發現做了白工,或許直接考慮使用前述的指標配置可能會更省事。畢竟我們都非投資領域的專業人員,在有限的資源內達到最大的投資效益才是我們的目的。

參考: EZFine 的資產配置功能

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